中新经纬12月28日电 题：货币宽松大方向短期未变，降准降息有空间

　　作者 温彬 民生银行首席经济学家

　　2023年宽货币较多发力，但在市场预期整体偏弱下，需求端改善并未超出市场预期，在信贷社融增量和存量较高、资金运行效率下降的背景下，后续货币政策将更多关注于存量资源向实体经济传导的通畅性，以及其效果的持续性和稳定性。

　　预计2024年稳健的货币政策将更加“灵活适度、精准有效”，宽松幅度适宜，更加注重做好跨周期和逆周期调节，长短结合，着力盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，为经济高质量发展注入新动力。

　　货币政策适度宽松，降准降息有空间，着力盘活存量

　　货币宽松的大方向短期未变。当前实体经济复苏的基础尚需稳固，仍需要金融层面的支持，在宏观经济稳步回升、有效信贷需求回暖之前，收紧货币政策并不合时宜；同时，海外加息进程步入尾声、降息提上日程，也为中国货币政策宽松打开空间。此外，在货币供应量方面，中央经济工作会议强调“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”，侧重强调货币政策在稳定价格水平预期方面的重要作用，通胀或成为下一阶段判断货币政策是否“有效”的重要因素。考虑到当前物价持续低位运行，2024年货币政策有望适度发力，推动物价水平温和上升。在“经济增长水平目标5%左右+价格水平预期目标3%+浮动1%-2%”情况下，预计社融和M2(广义货币)增速维持在9%-10%附近。

　　降准降息仍有一定空间，以稳定银行体系流动性、促进融资成本持续下降。预计2024年或有两次降准，1-2次降息。降准方面，参考近年来货币政策操作规律，一般每隔半年左右时间，央行需深度释放一次中长期资金，来稳定银行体系内流动性，并助力优化银行资金结构、提振信心、稳固经济运行。2023年3月和9月实施两次降准，单次降幅均为25bp(基点)，两次操作间隔约6个月，符合近年来操作频度。据此，在历史规律和配合化债等需求下，2024年或仍有两次降准，单次步长维持25bp。降息方面，近期各项重要会议均强调要保持流动性合理充裕，促进融资成本稳中有降，同时考虑到城投等风险化解仍需维持宽松友好的货币金融环境、CPI(居民消费价格指数)、PPI(工业生产者价格指数)维持低位导致实际利率被动走高，预计2024年政策利率有1-2次的小幅下降空间，合计幅度在10-20bp左右，并带动LPR(贷款市场报价利率)小幅下调1次。

　　货币信贷政策也不会大幅宽松，“总量适度、节奏平稳、盘活存量、效率提升”为主思路。在当前OMO(公开市场操作)和MLF(中期借贷便利)不断累积的情况下，降准不断被推后，表明稳汇率、防空转的考量进一步提升。央行在解读中央金融工作会议时提出“既满足经济发展需要，也坚决不能让老百姓的票子变‘毛’，要守护好老百姓手里的钱袋子”，意味着货币信贷政策不会“大水漫灌”。在降准、降息等传统政策空间缩小、效力亦边际收敛的背景下，预计央行未来会以各种工具和方式向市场投放资金、采取更多更大胆的非传统政策工具，包括PSL(抵押补充贷款)在内的结构性工具有望发挥更大作用。后续货币政策也会根据内外部形势变化和经济金融高质量发展要求，做好跨周期和逆周期调节，既着眼当下、又放眼长远，更加注重平衡好短期经济增长和长期结构优化问题。

　　在“准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节”“盘活存量资金，提高资金使用效率”的要求下，后续信贷增长将更为克制，更加关注质量和存量结构的调整优化，将一些低效、无效占用领域或空转的信贷资源腾挪出来，鼓励和引导信贷向国家鼓励的领域投放；此外，除在不同领域进行信贷结构调整外，加大不良贷款核销力度，腾挪增量信贷空间也是题中之义。

　　为此，一方面，2024年新增信贷将合理增长、节奏均衡，着力平滑月度、季度间信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。另一方面，信贷结构“有增有减”，持续加强对科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，优化资金供给结构，并在房地产市场、地方融资平台、基础设施领域实现自然缩量、结构优化和效率提升；融资结构“有升有降”，随着资本市场稳步发展，提升直接融资占比，对贷款融资产生良性替代效应，实现融资结构优化。

　　结构上有进有退，优化投向，加快培育新动能新优势

　　2023年以来，在政策驱动和银行集中加力下，制造业、基建、绿色、普惠小微等重点领域维持较高投放强度。三季度末，本外币绿色贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、基础设施中长期贷款余额增速分别为36.8%、30.9%、24.1%、15.1%，较整体信贷增速高25.9、20、13.2和4.2个百分点。房地产贷款余额同比下降0.2%，低于信贷总量增速11.1个百分点。

　　在中央金融工作会议部署下，2023年三季度货币政策报告进一步指出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加快培育新动能新优势”。

　　为此，2024年结构性货币政策工具将坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的主基调，把握好“进”“退”两方面的平衡，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构，激励和引导金融机构优化信贷资源配置。在推进金融高质量发展要求下，“5+3”领域将成为金融业重要的展业方向。五篇大文章(科技、绿色、普惠、养老、数字金融)和三大工程(“平急两用”公共基础设施、城中村改造、保障房建设)领域的加大发力，将加快推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，也符合央行提出的盘活存量资金、提高资金使用效率的大方向，为经济高质量发展注入新动力。

　　此外，为更好支持扩大内需，加强优质金融服务，保持按揭贷款稳定，促进消费提质增效，以及配合地方政府化债、优化政信类业务结构，也为重要落地方向。(中新经纬APP)

　　本文由中新经纬研究院选编，因选编产生的作品中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者，不代表中新经纬观点。

责任编辑：宋亚芬

<!--