从港股退市后公司该如何发展，华熙生物（688363.SH）董事长赵燕思考了很久，她一直在等待一个机会。2019年1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，赵燕认为机会来了。

2019年4月10日，华熙生物的科创板IPO申请获受理，8月27日过会，9月29日注册生效。11月6日，华熙生物成功在上交所科创板挂牌上市，发行价格确定为47.79元/股，发行市盈率为54.64倍。

赵燕对第一财经记者直言，科创板在制度设计上有很大的包容性，从受理到审核、注册和发行共用了7个月的时间，也体现出监管系统的高效率。“但最吸引华熙生物的，是科创板的战略定位。”她表示，科创板强调的是企业的科技力和创新力，华熙生物作为一家以研发为驱动的生物科技公司，科创板是最契合的IPO“归属地”。

登陆科创板是必行之路

华熙生物的发展史可以追溯到22年前。1998年，公司核心创始团队开始透明质酸产品的研发、生产和销售业务。2000年，华熙生物正式成立，并全国首发性实现以发酵法大规模生产透明质酸。

透明质酸（hyaluronic acid，简称HA）又名玻璃酸、玻尿酸，是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物活性，在包括骨科、眼科、胃肠科、整形外科等医科、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。

2008年，华熙生物在香港联交所主板上市。“起初香港上市的时候，大家对透明质酸的认知很浅，根本不知道这个物质到底能够干什么，那时候全球找一位分析师来写研究报告都十分困难。”赵燕称。然而，伴随颜值经济崛起，透明质酸行业规模不断扩大，作为“玻尿酸第一股”的华熙生物成为众多受益者之一。

目前，华熙生物已经开发出“润百颜”、“BM肌活”、“丝丽”、“米蓓尔”等多个产品，种类包括玻尿酸次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾及部分彩妆产品。

2017年，华熙生物战略退出香港资本市场。设立科创板的战略被提出后，华熙生物成为最早申报上市的企业之一。2019年11月，华熙生物以科创板“玻尿酸第一股”的身份登陆A股市场。赵燕表示，由于公司的研发和生产基地都设在内地，因此华熙生物转战A股市场是必然之举。

在赵燕看来，对于一家公司而言销售部门是利润中心，生产部门是成本中心，研发部门是费用中心，三个中心互为联动形成良性闭环。但归根结底，研发力量是一切的基础，也是生产和销售前最耗时耗力的一步，这一步决定着公司发展的可能性。“通过科技研发出符合市场需求的产品，而不是模仿市场现有的产品，这样的产品才有竞争力，生产产品的公司才有竞争力。”

凭借微生物发酵和交联两大技术平台，华熙生物开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。

招股书显示，2016年至2018年，公司的研发费用分别为2396.30万元、2571.85万元和5286.59万元，占各期营业收入的比例分别为3.27%、3.14%和4.19%。华熙生物表示，公司在生物科技领域经过20来年持续不断的研发投入，已经开始进入成熟产出阶段。

华熙生物在透明质酸原料领域生产能力位居全球第一，据赵燕介绍，“华熙生物的技术壁垒是同行三、五年内都很难超越的”。

以透明质酸企业产业化水平及生产效率的代表数据——产率为例，华熙生物透明质酸发酵产率已经达到12~14g/L，远高于文献报道的平均水平6~7g/L。这意味着，在同样的制备成本下，华熙生物的产量是同行的一倍有余。与此同时，公司医药级产品主要质量参数核酸、内毒素等杂质水平分别是欧洲药典国际标准规定值的1/50和1/20，产品质量高于欧洲药典、日本药典及中国药品质量标准国际水平。

赵燕认为，科创板为科创公司提供了良好的生长土壤。如若选择在A股其他板块上市，投资者还需要花时间区分公司的属性，科创板对科技创新和技术驱动的严格要求，帮助公司和投资者免去了第一道“认知磨合”。

同时她表示，科创板对投资者设置了一定的准入门槛，也是对科创公司的一种保护。“科创企业中不乏未盈利的高科技企业，且存在研发失败的可能性，因此需要更有判断力的投资者，给企业中长期布局以耐心。”

赵燕坦言，登陆科创板虽然是不可多得的机遇，也充满了挑战。对于公司而言，登陆科创板后，保持研发驱动、做到信息披露的及时和准确是不可打破的两大原则。“企业既然选择上市，就要接受监管部门、市场、投资者和媒体的监管。如何让市场更清晰地认识公司，不只是对我个人的挑战，也是对公司整个管理团队、组织架构、企业文化建设的全方位挑战。”

展望科创板未来的发展，赵燕显得很有信心。“科技兴邦是中国未来实现高质量发展的必然趋势和重要根基，实体经济的发展离不开资本市场的主力，科创板为科技创新型企业提供了发展的平台。”她坚信，随着科创板持续不断的发展，未来会像纳斯达克一样涌现出一批科技龙头企业。

坚持三大主营

从股价走势来看，华熙生物是被资本市场所青睐的。

上市后第三个交易日（2019年11月8日），华熙生物股价便突破100元。此后的5个月内，华熙生物股价基本维持区间震荡态势。今年2季度，股价开启了“涨涨涨”模式。

4月29日，华熙生物披露2019年度报告及2020年一季度报告后，公司股价明显走强，7月15日盘中最高触及161.73元/股，创上市以来新高，总市值一度突破776亿元。截至7月21日收盘，华熙生物报143.51元/股，较发行价（47.79元/股）上涨逾200%，市值与2017年公司从港股私有化时不足60亿元相比，3年间上涨10倍有余。

股价的“一路高歌”与业绩表现不无关系。年报显示，2019年公司营业收入为18.9亿元，同比增加49.3%；归属净利润5.8亿元，同比增长38.2%。

具体来看，公司主营的透明质酸原料、医疗终端以及功能性护肤品三大业务营收均保持高双位数增长。其中功能性护肤品业务营收达6.3亿元，涨幅高达118.5%；原料业务营收达7.6亿元，上涨16.8%；医疗终端业务营收达 4.9亿元，上涨56.3%。2020年一季度，虽然因新冠肺炎疫情医疗终端业务受较大冲击，但功能性护肤品业务发力线上拉动整体营收逆势增长。

赵燕表示，原料是基础，代表公司的研发深度，医疗终端产品代表公司的研发高度，而C端功能性护肤品业务则代表着公司市场的广度。2000年至今，公司发展完成了从聚焦B2B透明质酸原料研发&产销，到拓展B2B2C医疗终端产品，直至布局B2C功能性护肤品品牌矩阵，技术产业化逐步提效的过程。

谈及未来发展战略，赵燕称华熙生物暂时并不考虑更多元的业务发展，公司将继续聚焦在生物活性物质的基础研究和应用研究上，同时深耕三大主营业务板块，打造全产业生态链。

2020年6月5日，公司与东营佛思特管理人及东辰集团签署重整投资协议，约定以2.9亿元收购佛思特100%股权。据悉，东辰集团旗下佛思特公司作为集团生物医药板块的经营主体，主要业务为透明质酸原料生产和销售，其透明质酸原料以食品级为主，化妆品级为辅，目前透明质酸年产能100吨。

根据研究机构Frost&Sullivan数据，2014至2018年，全球透明质酸原料销量从220吨增长至500吨，年均复合增长率达22.8%。2018年全球透明质酸原料市场中，华熙生物、焦点生物、阜丰生物、东辰生物市占率位列前四名，分别为36%、12%、10%、8%。

据2019年年报，华熙生物透明质酸的年产能已达320吨，预计收购完成后，华熙生物年产能将超400吨。按照2018年华熙生物和东辰生物的市占率之和计算，华熙生物在全球透明质酸市场的市占率从36%进一步提升至44%。

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张苑柯

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